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原標(biāo)題：寶龍地產(chǎn)重組21億美元境外債：以“股價(jià)翻4倍”抵債，寶龍未來(lái)八年儲(chǔ)備140億現(xiàn)金

出品 | 搜狐地產(chǎn) 焦點(diǎn)財(cái)經(jīng)

作者 | 王澤紅

編輯 | 吳亞

從提出方案到簽訂，地產(chǎn)抵債寶龍地產(chǎn)（01238.HK）的重組BOB體育app入口境外債重組用時(shí)兩個(gè)月。

近期，億美元境億現(xiàn)寶龍地產(chǎn)境外債重組踏出關(guān)鍵性一步，外債未年于2月23日與初始參與債權(quán)人簽訂了重組支持協(xié)議，翻倍初始參與債權(quán)人所占債務(wù)，儲(chǔ)備占其目前債務(wù)未償本金總額的金債30.3%。

去年12月，權(quán)人寶龍地產(chǎn)與特別小組成員訂立重組條款書，票據(jù)該小組成員分別持有其計(jì)劃債務(wù)及現(xiàn)有票據(jù)未償還本金總額約27%及35.6%，商業(yè)構(gòu)成了寶龍地產(chǎn)的寶龍初始參與債權(quán)人，也是地產(chǎn)抵債如今簽訂重組支持協(xié)議的主要人群。

這是重組其經(jīng)過(guò)數(shù)月努力，聘請(qǐng)專業(yè)顧問(wèn)與債權(quán)人進(jìn)行建設(shè)性對(duì)話后的億美元境億現(xiàn)成果。獲得30.3%債務(wù)持有人支持后，BOB體育app入口針對(duì)尚未簽署重組支持協(xié)議的債權(quán)人，寶龍地產(chǎn)請(qǐng)求他們盡快加入，并設(shè)置了同意費(fèi)用作為激勵(lì)。

“股價(jià)翻4倍預(yù)期”抵債

同意費(fèi)用主要有兩種：一是提早同意費(fèi)，于香港時(shí)間3月24日下午五時(shí)正，符合條件的債權(quán)人加入重組支持協(xié)議，將獲得相當(dāng)于債務(wù)本金總額0.15%的提早同意費(fèi)；

二是基本同意費(fèi)用，于香港時(shí)間4月26下午五時(shí)正加入重組支持協(xié)議，將獲得債務(wù)本金總額0.3%的基本同意費(fèi)用。

根據(jù)協(xié)議條款書，寶龍地產(chǎn)境外債解決方案包括4個(gè)選項(xiàng)：選項(xiàng)一為現(xiàn)金及證券固定組合，本金總額不能超7.16億美元；選項(xiàng)二為部分或全部新中期票據(jù)；選項(xiàng)三為部分或全部新長(zhǎng)期票據(jù)，不得超過(guò)2.39億美元；選項(xiàng)四為部分或全部新貸款，不得超過(guò)5.88億美元。

其中，選項(xiàng)一的證券，既包括寶龍商業(yè)（09909.HK）的普通股，其為寶龍地產(chǎn)旗下商管上市平臺(tái)；也包括強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換債券，即可轉(zhuǎn)換為寶龍地產(chǎn)股份的強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換債券。

寶龍地產(chǎn)每股轉(zhuǎn)換價(jià)為3.35港元，寶龍商業(yè)的每股交換價(jià)為12港元。而且，這些股份將被禁售，四年內(nèi)每年撤銷25%的禁售。

如果選項(xiàng)一、三、四的權(quán)益總額，分別超過(guò)各選項(xiàng)的最高金額，超額金額將加至選項(xiàng)二權(quán)益；此外，如果債權(quán)人未能在指定限期前，提交所選選項(xiàng)，將被視為已選擇選項(xiàng)二，并獲分配本金總額，相當(dāng)于債權(quán)人深鎖的新中期票據(jù)。

重組生效截止日期，寶龍地產(chǎn)設(shè)定為2024年9月30日。

四個(gè)重組方案中，寶龍地產(chǎn)和寶龍商業(yè)股份均被納入。截至2月26日收盤，寶龍商業(yè)收盤價(jià)為每股2.87港元，若以12港元轉(zhuǎn)化價(jià)估算，相當(dāng)于在未來(lái)的四年中，寶龍商業(yè)股票需要增值4倍多，債權(quán)人才能實(shí)現(xiàn)“等價(jià)交換”。

寶龍地產(chǎn)也是如此，2月26日?qǐng)?bào)收每股0.71港元，以3.35港元轉(zhuǎn)換價(jià)估算，未來(lái)四年股票需要升值近4.7倍。

自2019年上市以來(lái)，寶龍商業(yè)股價(jià)于2021年5月達(dá)到最高點(diǎn)，每股超25港元；而寶龍地產(chǎn)股價(jià)最高每股曾超7港元，兩支股票未來(lái)能否回升至轉(zhuǎn)換價(jià)，需要債權(quán)人做判斷。

境外債超21億美元

據(jù)搜狐財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，寶龍地產(chǎn)目前尚未償還完畢的美元債共10只，合計(jì)金額超21.16億美元，主要包括2022年7月票據(jù)、2022年11月票據(jù)、2023年7月票據(jù)、2024年7月票據(jù)、2026年1月票據(jù)、2025年12月票據(jù)、2024年8月票據(jù)、2025年4月票據(jù)及2026年5月票據(jù)等現(xiàn)有票據(jù)。

此外，龍光地產(chǎn)境外還有多筆銀團(tuán)貸款，未償還金額尚未可知，包括2019年銀團(tuán)貸款、2020年澳門銀團(tuán)貸款、2020年香港銀團(tuán)貸款及2021年銀團(tuán)貸款等現(xiàn)有貸款。

企業(yè)預(yù)警通則顯示，寶龍地產(chǎn)目前的存續(xù)的中資美元債有9只，存續(xù)余額為21.188億美元，其中11.677 億美元已違約，涉及7只債券。

去年6月，寶龍地產(chǎn)曾對(duì)3筆票據(jù)進(jìn)行交換要約，作為交換代價(jià)的一部分，2024年7月新票據(jù)、2025年12月新票據(jù)、2026年1月新票據(jù)分別以新年利率計(jì)息；此外，其還針對(duì)2024年8月票據(jù)、2025年4月票據(jù)及2026年5月票據(jù)等5筆票據(jù)進(jìn)行同意征求。

如今，寶龍地產(chǎn)將交換要約后的三筆新票據(jù)，連同其他美元債進(jìn)行整體重組，欲一舉解決境外債壓力，謀求成為寬裕的緩沖期。

寶龍地產(chǎn)稱，將盡快按重組支持協(xié)議啟動(dòng)整體解決方案的實(shí)施過(guò)程。自2023年第四季度至2032年底期間投資物業(yè)銷售產(chǎn)生的現(xiàn)金總額預(yù)計(jì)約為49.06億元。預(yù)計(jì)可用于償還境外水平債務(wù)的累計(jì)應(yīng)占現(xiàn)金流量?jī)纛~約為140.33億元。

但從債務(wù)分布來(lái)看，寶龍地產(chǎn)境內(nèi)債也并不輕松。企業(yè)預(yù)警通顯示，其旗下主要發(fā)債平臺(tái)寶龍實(shí)業(yè)目前存續(xù)債券13只，存續(xù)規(guī)模72.73億元，其中9.3億元于2024年到期。

作為房地產(chǎn)領(lǐng)域?yàn)閿?shù)不多的 “住宅+商業(yè)”雙上市平臺(tái)的房企之一，寶龍即便有商業(yè)的加持，也未入如其它閩系房企那樣激進(jìn)，但也在無(wú)法避免的陷入現(xiàn)金流困境。

地產(chǎn)下行之下，其銷售規(guī)模也在大幅度萎縮，2023年錄得合約銷售額為275.24億元，同比減少32.79%。2024年1月，單月銷售額僅11.21億元。

寶龍實(shí)業(yè)近日公告稱，“20寶龍MTN001”應(yīng)于2月27日償付的3500萬(wàn)本金及對(duì)應(yīng)利息，由于受宏觀環(huán)境及行業(yè)環(huán)境影響，公司經(jīng)營(yíng)情況大幅下滑，兌付本息存在不確定性。

2月22日，建設(shè)銀行再次延長(zhǎng) “20寶龍MTN001” 持有人會(huì)議表決時(shí)間，從2月22日延長(zhǎng)至2月26日。

境外債、境內(nèi)債雙重壓力之下，寶龍地產(chǎn)需要一場(chǎng)破局，以時(shí)間換空間，這也是大多數(shù)出險(xiǎn)民營(yíng)房企正在闖的關(guān)。

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