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原標(biāo)題：全面暫停限售股出借！全面券做前玩高管、暫停保薦集體融券做空自己，限售新銳貝博ballbet噶韭菜股價(jià)玩脫，股出管保股價(jià)股份新銳股份：這都是借高薦集己噶韭菜我3年前玩剩下的

與金帝股份的“配方”非常相似。

作者 | 塔山

編輯 | 小白

2024年1月28日，體融中國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布加強(qiáng)對(duì)限售股出借的空自監(jiān)管。

具體包括：一是玩脫全面暫停限售股出借；二是將轉(zhuǎn)融券市場(chǎng)化約定申報(bào)由實(shí)時(shí)可用調(diào)整為次日可用，對(duì)融券效率進(jìn)行限制。都年

因涉及系統(tǒng)調(diào)整等因素，剩下司上市第一項(xiàng)措施自1月29日起實(shí)施，全面券做前玩第二項(xiàng)措施自3月18日起實(shí)施。暫停

同日，限售新銳上交所和深交所分別發(fā)布《關(guān)于暫停戰(zhàn)略投資者在承諾的股出管保股價(jià)股份持有期限內(nèi)出借獲配股票的通知》。

通知指出，借高薦集己噶韭菜經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，上交所、深交所決定暫停戰(zhàn)略投資者在承諾的持有期限內(nèi)出借獲配股票。

通知實(shí)施前尚未了結(jié)的出借合約到期不得展期。通知自2024年1月29日起施行。

（來(lái)源：市值風(fēng)云APP）

此前，金帝股份（603270.SH）上市首日巨額融券事件引發(fā)熱議，市值風(fēng)云曾就此發(fā)布過(guò)深度研報(bào)進(jìn)行剖析。

（來(lái)源：市值風(fēng)云APP）

值此監(jiān)管新政推出之際，風(fēng)云君再帶各位老鐵回顧一個(gè)類似案例，本期主角為新銳股份（688257.SH，下稱公司）。

保薦機(jī)構(gòu)進(jìn)場(chǎng)前1個(gè)月突擊入股

公司成立于2005年，2015年在新三板掛牌，后于2020年終止掛牌，2021年10月27日在科創(chuàng)板上市。

有意思的是，公司在登陸科創(chuàng)板之前，還有主動(dòng)撤回IPO申請(qǐng)的戲碼。

早在2019年6月，公司提交了在深交所中小板上市的申請(qǐng)并獲受理，保薦機(jī)構(gòu)為東吳證券。隨后的7月，公司被抽到現(xiàn)場(chǎng)檢查，8月就撤回了上市申請(qǐng)。

對(duì)此，公司解釋稱當(dāng)時(shí)因項(xiàng)目投資及收購(gòu)事項(xiàng)存在資金缺口，而抽到現(xiàn)場(chǎng)檢查可能會(huì)耽誤融資進(jìn)度，遂計(jì)劃引入投資者解決資金問(wèn)題。貝博ballbet另外，公司有意向轉(zhuǎn)至科創(chuàng)板上市。

（來(lái)源：公司公告）

2020年10月，公司再次提交了招股書(shū)，擬申請(qǐng)?jiān)谏辖凰苿?chuàng)板上市。這一次主承銷商、保薦機(jī)構(gòu)變成了民生證券，東吳證券為聯(lián)席主承銷商。

民生證券更是早在2019年12月就進(jìn)場(chǎng)開(kāi)展盡調(diào)工作了。

（來(lái)源：公司公告）

而在民生證券展業(yè)的前一個(gè)月，也就是2019年11月（IPO申報(bào)一年以內(nèi)），民生證券的另類投資子公司民生證券投資有限公司（民生投資）通過(guò)受讓股權(quán)方式成為了公司新增股東。

（來(lái)源：招股書(shū)）

交易所也對(duì)上述情況提出過(guò)問(wèn)詢，公司及保薦人是這樣回復(fù)的：民生投資入股發(fā)行人符合相關(guān)監(jiān)管要求，不影響保薦機(jī)構(gòu)勤勉履職及保薦業(yè)務(wù)獨(dú)立性。

上市前保薦機(jī)構(gòu)突擊入股，而且還是在展業(yè)前一個(gè)月，試問(wèn)這還可能有獨(dú)立性嗎？

（來(lái)源：公司公告）

截至2021年10月21日，民生投資上市前通過(guò)受讓股權(quán)方式持有公司156.2萬(wàn)股（限售期12個(gè)月），成本為16元/股。

另外民生投資還參加了公司首發(fā)戰(zhàn)略配售，實(shí)際獲配92.8萬(wàn)股（限售期24個(gè)月）。

由此民生投資合計(jì)持有249萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的2.68%。

限售股解禁后，民生投資隨即進(jìn)行了減持。截至2023年三季度末，民生投資還持有上市公司193萬(wàn)股（轉(zhuǎn)增股本后），持股比例為1.49%。

（戰(zhàn)略配售最終情況，來(lái)源：公司公告）

保薦人和高管出借股票，為了割韭菜不惜做空自己？

公司上市發(fā)行價(jià)為62.3元/股，上市后公司股價(jià)接連下跌：上市當(dāng)天跌幅達(dá)14%，次日再跌6.9%，直接原地破發(fā)。

截至2023年2月1日，公司收盤(pán)價(jià)（后復(fù)權(quán)）為29.58元/股，較發(fā)行價(jià)跌幅達(dá)53%。

（日K線，來(lái)源：市值風(fēng)云APP）

（周K線，來(lái)源：市值風(fēng)云APP）

進(jìn)一步，風(fēng)云君還發(fā)現(xiàn)，公司上市當(dāng)日融券賣(mài)出量達(dá)94.19萬(wàn)股，屬于歷史天量，融券余額0.5億元，占流通市值的4.7%。次日，融券余額又大幅減少。

也就是說(shuō)，上市當(dāng)天公司就被神秘資金融券做空了，如果次日再低位買(mǎi)入還券，那融券賣(mài)出的機(jī)構(gòu)也是妥妥的大賺一筆。

（來(lái)源：同花順iFinD）

而結(jié)合相關(guān)規(guī)定，能提供券源的大概率是參與首次公開(kāi)發(fā)行的戰(zhàn)略投資者（注：上交所轉(zhuǎn)融通證券出借交易實(shí)施辦法已于2023年2月修訂）。

據(jù)《上海證券交易所、中國(guó)證券金融股份有限公司、中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司科創(chuàng)板轉(zhuǎn)融通證券出借和轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》：符合條件的公募基金、社?；?、保險(xiǎn)資金等機(jī)構(gòu)投資者以及戰(zhàn)略投資者，可以作為出借人。

參與科創(chuàng)板證券出借的證券類型包括：無(wú)限售流通股、戰(zhàn)略投資者配售獲得的在承諾的持有期限內(nèi)的股票、符合規(guī)定的其他證券。

上文提到，參與公司首發(fā)戰(zhàn)略配售的有2個(gè)主體：民生投資、公司高管和核心員工參與的新銳股份員工資管計(jì)劃（員工資管計(jì)劃），分別獲配92.8萬(wàn)股、108.6萬(wàn)股。

這兩個(gè)數(shù)字均跟上市首日94.19萬(wàn)股的融券賣(mài)出量頗為接近。

值得一提的是，員工資管計(jì)劃中持有份額最高的是公司實(shí)控人。該計(jì)劃實(shí)際支配主體是民生證券。

（來(lái)源：公司公告）

結(jié)合2021年年報(bào)披露信息：截至2021年末，民生投資和員工資管計(jì)劃分別通過(guò)轉(zhuǎn)融通方式出借所持限售股16.45萬(wàn)股、25.5萬(wàn)股，合計(jì)41.95萬(wàn)股。

這也進(jìn)一步增加了民生投資和員工資管計(jì)劃在上市當(dāng)日給空頭提供子彈的嫌疑。

（來(lái)源：2021年報(bào)）

另外，后續(xù)民生投資也多次通過(guò)轉(zhuǎn)融通方式出借所持限售股。

（來(lái)源：2022年報(bào)）

（來(lái)源：2023半年報(bào)）

綜合來(lái)看，新銳股份的上述操作雖然與金帝股份存在一定差異，但“配方”非常相似。

核心團(tuán)隊(duì)脫胎于石化機(jī)械，聚焦礦用合金工具

拋開(kāi)上述情況，公司在主業(yè)經(jīng)營(yíng)方面確有一些看點(diǎn)。

公司控股股東及實(shí)控人均為吳何洪，截至2022年末，吳何洪持股比例為25.51%。

（來(lái)源：2022年報(bào)）

公司董監(jiān)高、核心技術(shù)人員中絕大部分都曾供職于江漢石油鉆頭股份有限公司（現(xiàn)稱中石化石油機(jī)械股份有限公司或石化機(jī)械，000852.SZ）。

可以說(shuō)，公司核心團(tuán)隊(duì)幾乎是脫胎于石化機(jī)械。

（來(lái)源：招股書(shū)）

（來(lái)源：招股書(shū)）

公司大部分核心技術(shù)人員的從業(yè)年限均在20年以上，履歷也都很亮眼。核心技術(shù)人員絕大部分均有持股。

（來(lái)源：招股書(shū)）

說(shuō)到這，就有必要提下石化機(jī)械的發(fā)展史。石化機(jī)械前身為江漢鉆頭廠，主要生產(chǎn)油用三牙輪鉆頭、金剛石鉆頭。

后續(xù)經(jīng)過(guò)重組，石化機(jī)械從鉆頭鉆具生產(chǎn)商轉(zhuǎn)變?yōu)槭瘓F(tuán)石油工程裝備制造中心，產(chǎn)品線擴(kuò)展至陸上及海洋鉆完井、采油作業(yè)、油氣集輸?shù)阮I(lǐng)域。

（石化機(jī)械發(fā)展歷程，來(lái)源：天風(fēng)證券研報(bào)）

基于上述背景，牙輪鉆頭（硬質(zhì)合金工具）成為新銳股份的主打產(chǎn)品也就比較容易理解了，但公司避開(kāi)了與石化機(jī)械直接競(jìng)爭(zhēng)，而是主要聚焦于礦用領(lǐng)域。

除硬質(zhì)合金工具外，公司產(chǎn)品還包括上游合金材料，具體包括礦用工具合金、切削工具合金和耐磨工具合金等。

（來(lái)源：招股書(shū)）

2022年，公司營(yíng)收為11.8億元。銷售模式方面，以直銷為主，經(jīng)銷為輔。

分產(chǎn)品來(lái)看，硬質(zhì)合金工具營(yíng)收占比最高，2022年達(dá)到43%。硬質(zhì)合金工具中又以牙輪鉆頭為主導(dǎo)，2018-2020年，牙輪鉆頭占硬質(zhì)合金工具營(yíng)收比重均在90%左右。

關(guān)于配套產(chǎn)品，下文會(huì)再展開(kāi)講。

（制表：市值風(fēng)云APP）

礦用三牙輪鉆頭主要是用于大型露天礦的爆破孔穿孔，屬于工業(yè)耗材，應(yīng)用場(chǎng)景包括露天煤礦、銅礦、鉬礦、鐵礦和各種有色金屬礦山等多種礦山。

對(duì)應(yīng)的，礦山勘探及開(kāi)采也是公司下游主要應(yīng)用領(lǐng)域，其中以鐵礦石開(kāi)采為主。此前礦山勘探及開(kāi)采領(lǐng)域營(yíng)收占比基本在60%左右。

公司主要下游領(lǐng)域均屬于周期性行業(yè)。

（來(lái)源：公司公告）

公司產(chǎn)品出口比重較高，內(nèi)、外銷基本各占一半。

境外收入主要來(lái)自澳洲和南美洲，除直接出口外，公司還通過(guò)澳洲AMS和美國(guó)AMS從事境外業(yè)務(wù)。

公司礦用工具合金和牙輪鉆頭等產(chǎn)品多用于鐵礦石開(kāi)采，境外客戶也以鐵礦石生產(chǎn)商為主。

（境外前五大客戶，來(lái)源：招股書(shū)）

目前，我國(guó)與美國(guó)、澳大利亞等國(guó)存在貿(mào)易摩擦。2019年起美國(guó)對(duì)于原產(chǎn)地為中國(guó)的硬質(zhì)合金和牙輪鉆頭等產(chǎn)品加征關(guān)稅，關(guān)稅稅率由10%增至25%，公司對(duì)美出口占比較小，影響不大，但后續(xù)仍需關(guān)注中澳貿(mào)易政策變化情況。

內(nèi)銷方面，石化機(jī)械、河北金特爾鉆頭有限公司及其同一控制的企業(yè)（金特爾）此前是境內(nèi)前兩大客戶。金特爾是崔文輝及其配偶控制的企業(yè)，系公司牙輪鉆頭產(chǎn)品的經(jīng)銷商。

近年來(lái)，公司擬開(kāi)拓牙輪鉆頭基建應(yīng)用領(lǐng)域，而崔文輝在該領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)豐富，由此導(dǎo)致公司對(duì)金特爾的銷售收入出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。

（境內(nèi)前五大客戶，來(lái)源：招股書(shū)）

2017-2022年，公司營(yíng)收CAGR為17.2%。近兩年?duì)I收增速有明顯提升，2023年前三季度，營(yíng)收同比增長(zhǎng)31.8%。

（來(lái)源：市值風(fēng)云APP）

利潤(rùn)端，2017-2022年，公司扣非歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR為20%。2023年前三季度，扣非歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)31%。

（來(lái)源：市值風(fēng)云APP）

公司收入質(zhì)量尚可，但受備貨影響，凈現(xiàn)比表現(xiàn)不佳。

（來(lái)源：市值風(fēng)云APP）

在細(xì)分領(lǐng)域與山特維克掰手腕

公司自設(shè)立以來(lái)，堅(jiān)持以硬質(zhì)合金為基礎(chǔ)，除對(duì)外銷售外，還進(jìn)一步加工生產(chǎn)礦用硬質(zhì)合金工具，并通過(guò)外購(gòu)配套產(chǎn)品，向礦山企業(yè)提供開(kāi)采、勘探耗材綜合解決方案。

這種為客戶提供“一站式”服務(wù)的能力，主要源自公司前期的布局。

（來(lái)源：招股書(shū)）

此前，公司在與山特維克等跨國(guó)公司競(jìng)爭(zhēng)的過(guò)程中逐步認(rèn)識(shí)到自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)主要在于產(chǎn)品的性價(jià)比和快速響應(yīng)能力，如果想要進(jìn)一步挖掘產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值，則需具備綜合服務(wù)能力。

（來(lái)源：招股書(shū)）

由此，公司制定了產(chǎn)業(yè)鏈垂直擴(kuò)張計(jì)劃，完成了對(duì)澳洲AMS、美國(guó)AMS的投資收購(gòu)。

2016年公司通過(guò)全資子公司澳洲新銳收購(gòu)澳洲AMS，2018年投資控股美國(guó)AMS，目前公司通過(guò)澳洲新銳持有澳洲AMS70%股權(quán)及美國(guó)AMS100%股權(quán)。

2023年5月，公司公告澳洲新銳擬繼續(xù)收購(gòu)APL持有的澳洲AMS 21%股權(quán)，交易完成后，澳洲新銳將持有澳洲AMS 91%股權(quán)。

公司收購(gòu)澳洲AMS實(shí)則是收購(gòu)APL的業(yè)務(wù)資產(chǎn)。

APL首先將經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)、負(fù)債及業(yè)務(wù)全部轉(zhuǎn)移至澳洲AMS，成為澳洲AMS的唯一股東，2016年9月公司向APL收購(gòu)澳洲AMS的51%股權(quán)。本次收購(gòu)不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。

（2015年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，來(lái)源：公司公告）

APL成立于2003年，實(shí)控人為Andrew Andreou及其配偶，與公司無(wú)關(guān)聯(lián)關(guān)系。

APL專注于礦山探采工具及配件的銷售與服務(wù)，原系公司硬質(zhì)合金工具產(chǎn)品的澳洲市場(chǎng)經(jīng)銷商，除獨(dú)家經(jīng)銷公司產(chǎn)品外，還銷售其他品類產(chǎn)品。

（來(lái)源：招股書(shū)）

澳洲AMS和美國(guó)AMS的目標(biāo)客戶為FMG、必和必拓等礦企，以及DDH1、AUD等礦山探采服務(wù)企業(yè)。

通過(guò)上述收購(gòu)，公司強(qiáng)化了對(duì)銷售渠道的控制，同時(shí)也利用標(biāo)的公司豐富的礦企綜合服務(wù)經(jīng)驗(yàn)，補(bǔ)上了服務(wù)短板，這也就是配套產(chǎn)品的由來(lái)。

2018至2020年，澳洲AMS和美國(guó)AMS實(shí)現(xiàn)的收入合計(jì)占公司營(yíng)收的比例為31.70%、35.26%和37.13%，境外子公司的經(jīng)營(yíng)情況對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)影響較大。

（來(lái)源：招股書(shū)）

經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，公司在細(xì)分領(lǐng)域也取得了一定的市場(chǎng)地位。

在硬質(zhì)合金領(lǐng)域，公司產(chǎn)品定位中高端，多年來(lái)硬質(zhì)合金產(chǎn)量始終位列國(guó)內(nèi)前十；在礦用硬質(zhì)合金工具領(lǐng)域，公司已直接及間接進(jìn)入了全球四大鐵礦石生產(chǎn)企業(yè)的供應(yīng)體系。

公司表示，已能夠跟山特維克、阿特拉斯等跨國(guó)巨頭同臺(tái)競(jìng)技。

（來(lái)源：招股書(shū)）

據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，公司的礦用牙輪鉆頭國(guó)內(nèi)市占率位列首位，在澳洲及南美等銅礦及鐵礦市場(chǎng)占有率僅次于山特維克和阿特拉斯。

憑借硬質(zhì)合金、牙輪鉆頭等主導(dǎo)產(chǎn)品，2021年8月公司被工信部認(rèn)定為第三批專精特新“小巨人”。

（來(lái)源：2022年報(bào)）

成本端仍承壓，研發(fā)強(qiáng)度有待提升

公司原材料主要為碳化鎢粉、鈷粉等原材料，其中，碳化鎢粉成本占比較高。歷史上中鎢高新（000657.SZ）及其控制的企業(yè)基本是公司的第一大供應(yīng)商。

（來(lái)源：招股書(shū)）

2016年以來(lái)，碳化鎢粉、鈷粉價(jià)格均出現(xiàn)過(guò)大幅波動(dòng)的情況，目前鈷粉價(jià)格已經(jīng)回落，但碳化鎢粉價(jià)格仍處在高位，公司成本端仍承壓。

（來(lái)源：同花順iFinD）

2017-2020年，主要產(chǎn)品毛利率基本保持穩(wěn)定。2021年以來(lái)，合金制品及合金工具毛利率均出現(xiàn)大幅下滑。

背后的原因主要在于原材料價(jià)格的持續(xù)上漲及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

（制圖：市值風(fēng)云APP）

公司的牙輪鉆頭可用于礦山和基建領(lǐng)域，礦用牙輪鉆頭的客戶以海外礦企為主，基建領(lǐng)域鉆頭的性能要求低于礦用鉆頭，且基建領(lǐng)域?qū)Τ杀靖用舾?，因此單價(jià)和毛利率低于礦用牙輪鉆頭。

2020年，礦用牙輪鉆頭和基建領(lǐng)域牙輪鉆頭毛利率分別為58.6%、40.3%。

（來(lái)源：招股書(shū)）

2021年，受基建領(lǐng)域牙輪鉆頭收入占比提升及人民幣匯率升值影響，公司產(chǎn)品均價(jià)有所下降，毛利率也有所下滑。

2022年，一方面原材料價(jià)格持續(xù)上漲，另外募投項(xiàng)目竣工投產(chǎn)后新增折舊導(dǎo)致單位成本上升，進(jìn)一步導(dǎo)致毛利率出現(xiàn)下滑。

2023年前三季度，綜合毛利率回升至32.9%，凈利率為12.9%。

（來(lái)源：市值風(fēng)云APP）

此前公司ROE（加權(quán)）較高。2021年公司上市后凈資產(chǎn)大幅增長(zhǎng)，疊加凈利率下滑影響，ROE有明顯下降，2022年ROE為7.2%。

（來(lái)源：市值風(fēng)云APP）

上市至今，公司PB在1.2-11.1區(qū)間。其中上市初期PB較高，2022年5月以來(lái)，PB基本在1-2區(qū)間，目前PB為1.2。

（來(lái)源：同花順iFinD）

硬質(zhì)合金產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)出上下游一體化趨勢(shì)，以中鎢高新為代表的企業(yè)已實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈布局。同行之間相互競(jìng)爭(zhēng)且合作。

公司硬質(zhì)合金的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為肯納金屬、中鎢高新、章源鎢業(yè)（002378.SZ）等；硬質(zhì)合金工具的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要為山特維克、阿特拉斯。

（來(lái)源：招股書(shū)）

礦山企業(yè)對(duì)耗材的質(zhì)量和穩(wěn)定性要求較高，而技術(shù)的提升有賴于研發(fā)投入。2018年以來(lái)，公司研發(fā)費(fèi)用總體變動(dòng)不大，研發(fā)費(fèi)用率呈下滑趨勢(shì)，研發(fā)強(qiáng)度還有待提升。

截至2022年12月31日，公司累計(jì)獲得國(guó)內(nèi)專利授權(quán)291項(xiàng)，其中國(guó)內(nèi)發(fā)明專利授權(quán)55項(xiàng)。

（來(lái)源：市值風(fēng)云APP）

募資超一半用來(lái)補(bǔ)流，自由現(xiàn)金流持續(xù)流出

公司將發(fā)展戰(zhàn)略稱之為“212戰(zhàn)略”，即“兩張王牌+一個(gè)資本運(yùn)營(yíng)平臺(tái)+二維擴(kuò)張”。

具體指：以打造國(guó)際型品牌和國(guó)際化渠道兩張王牌為發(fā)展目標(biāo)，以一個(gè)資本運(yùn)營(yíng)平臺(tái)為重要載體，以垂直一體化與水平一體化的二維擴(kuò)張為戰(zhàn)略方向。

2022年，公司存在多起收購(gòu)事項(xiàng)，總體上均屬于圍繞公司發(fā)展戰(zhàn)略展開(kāi)。

2022年1月，公司完成了對(duì)株洲韋凱的收購(gòu)并增資，產(chǎn)品延伸至硬質(zhì)合金切削工具領(lǐng)域；

2022年8月，公司收購(gòu)惠灃眾一，完善公司在頂錘式?jīng)_擊釬具業(yè)務(wù)的布局，進(jìn)一步豐富公司鑿巖工具品類；

2022年12月，公司通過(guò)部分要約方式完成對(duì)新三板企業(yè)江儀股份（430149.NQ）的收購(gòu)，將產(chǎn)業(yè)鏈延展至石油領(lǐng)域。

上述收購(gòu)事項(xiàng)也形成了一定的商譽(yù)，目前均未發(fā)生減值。截止本報(bào)告期末，公司商譽(yù)賬面價(jià)值為1億元。

（來(lái)源：2022年報(bào)）

受下游客戶特點(diǎn)影響，公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款金額及占比均較高，2022年該比重達(dá)52%。應(yīng)收賬款賬齡絕大部分在一年以內(nèi)。

2022年應(yīng)收賬款出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，除了經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大的因素外，還跟新并入三家子公司有關(guān)，三家子公司期末合計(jì)應(yīng)收賬款近1億元。

存貨情況也基本類似，截至2023年三季度末，存貨賬面價(jià)值為6億元。

（來(lái)源：市值風(fēng)云APP）

上市前公司資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)較高，負(fù)債主要為經(jīng)營(yíng)性負(fù)債，上市后負(fù)債率下降明顯。

截至2023年三季度末，賬上貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)合計(jì)為5.3億元，長(zhǎng)短期借款合計(jì)為3億元。

（來(lái)源：市值風(fēng)云APP）

2022年以來(lái)，公司應(yīng)收賬款及存貨增長(zhǎng)較快，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額轉(zhuǎn)負(fù)。此前年度，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額均為正。

另外，隨著募投項(xiàng)目推進(jìn)，資本支出金額也相對(duì)較高，近幾年自由現(xiàn)金流持續(xù)流出。

（來(lái)源：市值風(fēng)云APP）

（來(lái)源：市值風(fēng)云APP）

但這似乎并不影響股東回報(bào)，2021和2022年，公司現(xiàn)金分紅金額均為4640萬(wàn)元，分紅率分別為34%、32%。

（來(lái)源：市值風(fēng)云APP）

分紅的錢(qián)哪來(lái)的呢？結(jié)合公司的現(xiàn)金情況，有很大可能是來(lái)自募集資金。

公司IPO擬募資6.5億元，實(shí)際募資凈額為13.5億元，超募7億元。

募投項(xiàng)目中有2.3億用來(lái)補(bǔ)充流動(dòng)資金，超募資金中有5億用來(lái)永久補(bǔ)充流動(dòng)資金，合計(jì)補(bǔ)流7.3億元，占募資凈額的54%。

（來(lái)源：公司公告）

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